системный аналитик Владимир Матвеев

Первым с 2011 года повышением ключевой ставки ЕЦБ и использованием неясного инструмента защиты передачи (TPI) стремится, подобно ФРС, вернуть инфляцию к целевому показателю в 2 % в среднесрочной перспективе.

1.Европейский центральный банк (ЕЦБ) на заседании Совета 21 июля, повысил ключевую ставку на 50 базисных пунктов.  Таким образом, процентная ставка по основным операциям рефинансирования и процентные ставки по маржинальной кредитной линии и депозитной линии будут увеличены до 0,50%, 0,75% и 0,00% соответственно с 27 июля, https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2022/html/ecb.mp220721~53e5bdd317.en.html and https://www.ecb.europa.eu/press/pressconf/2022/html/ecb.is220721~51ef267c68.en.html

«Сегодня, в соответствии с нашей твердой приверженностью мандату ценовой стабильности, Совет управляющих предпринял дальнейшие ключевые шаги, чтобы обеспечить возвращение инфляции к нашему двухпроцентному целевому показателю в среднесрочной перспективе. Мы решили повысить три ключевые процентные ставки ЕЦБ на 50 базисных пунктов и одобрили инструмент защиты передачи (TPI)», сказано на сайте регулятора.

По словам главы ЕЦБ Кристин Лагард, решение совета управляющих основано на обновленной оценке инфляционных рисков.

Цель такого шага ЕЦБ — поддержка возвращения инфляции к целевому ориентиру в 2% и работа с инфляционными ожиданиями. В июне потребительская инфляция в еврозоне выросла с 8,1% до 8,6% годовых; в США — 9,1%.

В сложившейся ситуации ЕЦБ намерен создать специальный механизм передачи монетарной политики во все страны ЕС (TPI). ЕЦБ будет мониторить ситуацию с ликвидностью и влияние программ банковского фондирования на новый механизм TPI. Масштаб выкупа активов в рамках TPI будет зависеть от степени рисков.

В рамках действия этого механизма важно знать, насколько широкими должны быть европейские спреды. и каковы условия для того, чтобы политики начали поддерживать рынки облигаций.

Речь идет о том, в какой мере вообще оправдано использование в сложившихся в Европе обстоятельствах такого механизма, поскольку рыночные колебания в Италии связаны с политическими событиями, которые не являются предметом предложенного инструмента.

2.Однако и такого повышения будет не достаточно, если учесть диапазон ключевых ставок в США в 1,5%-1,75% годовых, и перспективу их дальнейшего повышения 27 июля и заявление ФРС о возможном их росте до 3,4% к концу 2022 года и 3,8% — к концу 2023 года.

ЕЦБ также оказывается под давлением из-за увеличивающегося разрыва в уровнях процентных ставок в Европе и США. После того, как в США в июле темпы инфляции достигли 9,1 процента, ФРС, как ожидается, может поднять свою ключевую ставку с нынешнего уровня в 1,5-1,75 процента еще на 75 базисных пунктов. Это оказывает дополнительное давление на курс евро, который на прошлой неделе уже снизился до паритета к доллару. Политика «сильного» доллара ФРС пока работает против евровалюты.

Энергокризис при непродуманной энергополитике США, стран Европы и  «гонка печатных станков» ведущих центробанков обернулись существенным ростом цен.

Главное, скачок цен на энергоносители, рост нарушений поставок и логистических издержек, связанный с локдаунами и войной в Украине, сокращение природных ресурсов при их перераспределении на фоне перехода к новому технологическому укладу с экономикой на дидижитальной основе невозможно решить сегодня исключительно повышением ключевых ставок и охлаждением экономик промышленно развитых стран.

Для того, чтобы решить текущие проблемы, следует не столько снижать спрос, а и удешевлять потребляемые ресурсы, прежде всего, энергоносители, продукты питания и логистику. Из-за допущенных просчетов, сейчас этим вынуждены заниматься США и отчасти Европа.

Кроме того, правительственный кризис в Италии, на который пристально смотрят финансовые рынки, усугубляет ситуацию. Премьер Марио Драги  еще исполняет свои обязанности, но в октябре в стране могут пройти досрочные выборы, и если новое правительство возглавят евроскептики, то это приведет к еще более сильной турбулентности на рынке гособлигаций в хрупкой еврозоне.