Лагард: вызовы денежно-кредитной политике в быстро меняющемся мире
системный аналитик Владимир Матвеев
Глава ЕЦБ Кристин Лагард на форуме в Португалии подтвердила 28 июня, что «покупка чистых» активов в рамках различных программ регулятора завершится на этой неделе» и в июле ЕЦБ намерен поднять «учетные ставки впервые за 11 лет.
При этом ЕЦБ предоставит некоторые рекомендации для сентябрьского заседания ЕЦБ по вопросам политики и путей изменения ставок в дальнейшем.
ЕЦБ завершит чистую покупку активов в рамках программы покупки активов 1 июля и намерен поднять три ключевые процентные ставки на 25 базисных пунктов на нашей следующей встрече 21 июля.
Кристин Лагард подтвердила планы по первоначальному повышению ставки на четверть пункта в июле, однако сказала, что политики готовы активизировать действия по борьбе с рекордной инфляцией, в случае надобности.
ЕЦБ также объявил, что ожидает «повторного повышения ключевых процентных ставок в сентябре», и «если среднесрочный прогноз инфляции сохранится или ухудшится, на сентябрьском заседании будет уместно большее повышение», говорится на сайте ЕЦБ https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2022/html/ecb.sp220628~754ac25107.en.html
По словам Лагард, это «отражает принцип «опциональности», при котором, если прогноз инфляции не улучшится, у нас будет достаточно информации, чтобы действовать быстрее. Однако, подчеркнула глава ЕЦБ, «это обязательство зависит от данных».
Этот условный подход к темпам корректировки процентных ставок не следует путать с откладыванием нормализации. Поскольку наша политическая позиция основывается на четкой функции реакции, ожидания по процентным ставкам и безрисковые ставки могут корректироваться заранее.
Лагард намерена продолжать «идти по этому пути нормализации» настолько далеко, «насколько это необходимо, чтобы обеспечить стабилизацию инфляции на уровне 2% в среднесрочной перспективе».
В то же время зона евро отличается от некоторых других крупных экономик по двум ключевым причинам, и путь нормализации должен быть соответствующим образом проработан.
При этом Лагард напомнила, что зона евро имеет уникальную институциональную структуру, построенную вокруг 19 еще не полностью интегрированных национальных финансовых рынков и 19 национальных фискальных политик с ограниченной координацией, что приводит к тому, что позиция центробанка в области денежно-кредитной политики неравномерно распространяется по еврозоне.
Отмечая потрясения, которые потрясли еврозону, Лагард отметила «сбои в глобальной цепочке поставок в сочетании с растущим мировым спросом привели к резкому росту цен на промышленные товары по всей цепочке ценообразования». «Несоответствие между спросом и предложением на глобальных энергетических рынках» привело к росту цен на энергоносители в зоне евро. По словам главы ЕЦБ, «российско-украинская война усилила оба этих фактора», а также привела к росту мировых цен на продовольствие. При этом Лагарад, в отличие от руководителей ФРС и Минфина США, не признала просчеты в политике ЕЦБ. ЕС.
Текущий уровень инфляции на продукты питания и промышленные товары не наблюдался с середины 1980-хгг.
Согласно июньским прогнозам персонала Eurosystem, инфляция превысит 2% на весь период прогнозирования, а к 2024 году она снова немного превысит нашу среднесрочную цель.
Несмотря на восстановление услуг, частное потребление в зоне евро по-прежнему более чем на 2% ниже допандемического уровня, и инвестиции остаются подавленными.
Лагард подчеркнула, что «во-первых, инфляция начинает укореняться в сфере услуг, «которая является самой «липкой» составляющей инфляции и имеет больший вес, чем товары», во-вторых, «безработица в еврозоне находится на рекордно низком уровне». Нехватка рабочей силы широко распространена во всех секторах, а «показатели спроса на рабочую силу остаются высокими».
По ее мнению, это ужесточение на рынке труда «вместе с эффектом догоняющего, вызванным высокой инфляцией», предполагает, что рост заработной платы ускорится. Согласно последним весьма оптимистическим прогнозам ЕЦБ, рост заработной платы выше 4% в 2022 и 2023 годах и на уровне 3,7% в 2024 году.
Прогнозируемая базовая инфляция - на уровне 2,3% в 2024 году (а в зоне евро базовая инфляция, как правило, являлась индикатором общей инфляции в среднесрочной перспективе).
Последние индексы менеджеров по закупкам указывают на «отсутствие дальнейшего роста нового бизнеса», а бизнес-ожидания за год достигли самого низкого уровня с октября 2020 года.
Лагард призвала «учитывать неопределенность», с которой мы все еще сталкиваемся, в связи с чем, темпы нормализации процентных ставок не могут быть определены ex ante.
Согласно Лагард, «корректировка нашей политики уже проходит через экономику еврозоны», и годовые форвардные реальные ставки, годовые и пятилетние форвардные реальные ставки на пять лет вперед примерно на 100 и 140 базисных пунктов выше.
Глава ЕЦБ вынуждена была признать, что ЕЦБ проводит денежно-кредитную политику в условиях «неполного валютного союза, в котором его политика должна осуществляться через 19 различных финансовых рынков и рынков суверенных облигаций».
В этой связи она подчеркнула, что, если спреды в некоторых странах быстро и беспорядочно реагируют на базовое изменение безрисковых ставок сверх того, что было бы оправдано экономическими основами, «наша способность проводить единую денежно-кредитную политику будет ограничена».
В условиях «необоснованной фрагментации», Лагард считает сохранение трансмиссии политики предварительным условием «для возврата инфляции к нашей цели», и, поскольку «суверенные государства еврозоны начинают с разных фискальных позиций», это также может привести к увеличению спредов.
В заключение Лагард сказала, что фискальные политики должны сыграть свою роль в снижении рисков для экономических перспектив.
Оставить комментарий
Для отправки комментария вам необходимо авторизоваться.